摘要：不仅仅是财务造假？

引言：多少亿的现金说没就没，前有康美、康得新打头，后有辅仁药业为继。A股造假防不胜防，逼着炒股者要练就十八般武艺。辅仁药业告诉我们：想要避雷，不仅要看懂财报。就问问你，即便财务没有造假，这样一家公司，你敢买吗？

01 现金跑路，股息无路

钱不落袋，就永远不知道是不是自己的。就算上市公司顶着十多亿现金，说要发6000万股息，作为股东也别太开心，毕竟还能变脸说：“哥们不好意思哈！18个亿的账面资金？多久之前的事儿了，我现在是真没钱，你看只剩不到400万，怎么着？这400万给你？”

人有多大胆，就有多能作。瑞华正在风口浪尖，辅仁药业就顶风作案，自己把自己暴露了。7月19日和7月25日两份账面资金不够分红的公告，一下子把自己捧成了医药黑网红，也为瑞华这个被压得快跪下的骆驼身上再添一棵稻草。

02 花瓶现金，只看不用

自从完成了对自家兄弟开药的重组，辅仁药业的财务指标就开始欣欣向荣，其中最让人看着欢喜的大概就是那现金流，重组两年带来15个亿的经营性现金流，那可是真金白银呀，真是看着喜人。

不过2018年的现金流着实吓人，一共才8.93亿的净利润，经营性现金流净额就有10.32个亿，净利润现金比率高达116%！对此，辅仁称这是因为公司加大了催收力度。

然而，辅仁的应收账款周转率，可是从4.31下降到了2.28，同时公司被上下游多占用了将近3个亿的资金。猛拍君只看出了应收账款越来越催不回来，现金流将恶化，可是一点儿没明白2018年现金流为什么这么好。大概是，加大了催收力度，然而并没有收回来。

与此同时，辅仁药业的现金像花瓶一样中看不中用。账上留钱的作用无非就是投资、交易和防范风险，我们看看辅仁药业都做了啥。

先看投资，说实在的不求大富大贵，但是赚个活期利息的要求不算过分吧？可是辅仁这10多个亿的货币资金，别说理财收益了，就是连利息收入也只有600多万，折合利率最高也就0.54%。

再说交易，辅仁在账上留了20个亿，却没有用它去买东西，反而向银行借了超过20亿的短期款，并做了超过3亿的应收款贴现，利息高达8%，此外还通过其它杂七杂八的途径补充资金6个亿。莫非辅仁真的是留了20个亿以防天灾人祸？

可见公司尽管账面有着十多亿的现金，但是这部分现金极有可能是虚增的，因为辅仁没法用这部分钱赚钱，而且很缺钱。也正是这个原因公司才会在19年7月付不起股利，在18年6月付不起股权转让款。

那么问题来了，辅仁药业19年第一季度的18亿到底去哪里了？为什么辅仁会这么缺钱？

是经营活动的日常现金使用？如果公司往年的财务报表是真实的，那应该不是，因为从单季度的现金流量表来看，公司每季度的经营性现金流均为正，即使第二季度惨淡到没有一点儿现金收入，以18年的经营性现金流支出，也不会吃掉所有的现金。

是有重大的投资？2018年报中披露公司并无重大的对外投资。而且18年新增固定资产也不过7.6个亿，全年投资性现金流出也就5个多亿。

是去还债了？辅仁药业的短期借款一直是相对稳定的20多亿，有增无减，不可能是去还贷。

排除以上可能性，辅仁药业的现金要么从来没有过，要么被大股东偷偷挪作他用了。

虚增现金只是冰山一角，背后极有可能是收入和利润的造假，毕竟通过应收账款挂账虚增业绩太low，容易被拆穿，如果能和审计机构沆瀣一气，直接虚增现金，那么只要自己不露马脚，很难被看出问题。

03 朋比为奸，一起上天

说到这里，就不得不揭一下辅仁药业的老底儿。辅仁药业、开药集团，听着都挺高大上的，有种为国为民死而后已的感觉，然而真实情况完全不是这么回事儿。

辅仁1998年成立，早年战略是“品种为核心，并购为主线”。

2005年，辅仁借壳ST民丰上市，借壳前辅仁药业净利润1.44亿，借壳后净利润却一路下滑到2200万。然而辅仁一点都不慌张，因为早就准备好了另一枚棋子——开药集团。

2003年，河南开封市属企业开封制药厂负债1.25亿元，辅仁为此设立开药集团，像救世主一样用5000万元收购了这个厂子。随后开始不断往开药集团注入资产，包括净利润合计3.8亿元的四家子公司。

到了2016年，开药集团形势一片大好，现金流更是好的吓人！营收45.34亿元，销售商品的现金流入45.42亿元；净利润6.53亿元，经营性现金净流入4.83亿元。

重组去的，然而直到2013年开药还毫无重组动作。于是最早进入的必康制药带头套现12亿扬长而去，随后红杉聚业等一批机构也相继离去。

此处还有个细节，2014年，就是启动重组的前一年，辅仁药业总经理邱云樵、财务总监赵欣相继辞职，一年后，辅仁药业实控人朱文臣似乎仍觉得不够，还找个理由把原总经理邱云樵送进了监狱！

后来，邱云樵的妻子为救丈夫，向中纪委、证监会上书，冒死实名举报辅仁药业实控人违法犯罪，其中就有开药股份虚增资产17亿，虚报利润14亿的内容。如果举报属实，开药股份就真是一个大局，先造假把所有投资机构都骗了，再以高估值重组，让投资机构和自己绑在一条船上，然后一起上A股坑一把韭菜！

话说回来，辅仁一看机构都跑了，资金窟窿越来越大，于是委托机构发行了三期资管计划，弥补资金缺口。LP也不傻，让我进可以，和我业绩对赌，同时2015年必须重组。结果辅仁药业两个承诺都没达成。然而，LP也无可奈何，毕竟重组在即。

2017年，开药股份成功装入上市公司，作价78亿并配套募集资金26.28亿，其中74亿用股份支付，剩下3.9亿现金支付。

这3.9亿辅仁本来想用募集资金出钱，结果募集资金没成功，辅仁最后也就赖账了，根据辅仁的公告，与投资机构已达成场外和解。如果是真的和解了，只能说，投资机构对于辅仁表上有钱兜里没钱心里有数，只是不敢说破，说破了，怕一起死。

2017年成功借壳，但辅仁也背了极高的对赌业绩。2017-2019年扣非归母净利润不低于7.36亿、8.08亿、8.74亿。如果低于这个数，辅仁先做补偿，辅仁把所有增发的股份全部补偿完了，还不够，再轮到后续投资机构。

辅仁好不容易一把将股权比例做到了44.09%，同时把市值堆起来了，怎么可能允许利润下降？其它投资机构也摇身一变，成了一家上市公司的前十大股东，乌鸦变凤凰、白菜成烧鸡，自然想着股份解禁前公司千万不要出幺蛾子，所以缄口不言，坐等解禁。

2019年股份终于解禁，除大股东外的前三大股东接连宣布减持，在6个月内不超过6%、6%、5%，截至今年4月份，合计减持超过2%，获利2.2亿元。目前公司市值已跌到40亿元以下，这些机构全部股权作价也只有13个亿，怕不是要一起亏到天上去了。

04 体系庞杂，负面频发

在重组前，开药集团就几十亿的进行股权融资，同时借款还借了20个亿。后来上市公司竟然连现金支付的3.9个亿都拿不出来，大概率，是上市公司虚增利润的同时，还在不断被抽血，供给体外业务去了。

朱文臣的体外资产配置非常复杂，涵盖了医药、酒业、电子商务、金融……而且几家金融公司投资金额都超过了1亿元。

其中，在2016年，辅仁入股了一家P2P公司久亿恒远，并且成为了大股东，朱文臣担任副董事长，后来P2P暴雷，朱文臣急忙从股权关系上将自己撇清，但资金上是否彻底抽出来了，就不好说了。

除了轰轰烈烈的钱的问题，辅仁药业还被查出在阿胶中含有牛皮，对此辅仁作出解释是由于不同产品的交叉污染。然而，对于这样一家公司，已经全无信誉可言了。

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